事件:公司发布2023年半年报。1)23H1公司实现营收17.34亿元/+22%(同比,下同),归母净利润0.80亿元/+47%,扣非归母净利润0.73亿元/+50%;2)23Q2公司实现营收8.14亿元/+20%,归母净利润0.11亿元/+455%贝搏体育,扣非归母净利润0.07亿元,同比扭亏为盈。3)23H1公司经营性现金流1.10亿元/+111%。
中秋靠后,月饼大年,二三季度有望先抑后扬。23H1公司月饼营收0.30亿元/-34%(其中23Q2营收0.19亿元/-50%),主要源自月饼销售季节性明显,今年中秋节较去年延后导致。但今年中秋节在9月底,叠加今年国内消费持续复苏,我们预计今年将是月饼大年(业内习惯将中秋、国庆两节相隔一周以内的年份称作“大年”),23Q3广酒月饼有望在去年低基数上实现快速增长。
速冻增长稳健,粽子产品销售火爆。23H1速冻营收5.43亿元/+2.80%,其中23Q1营收3.08亿元/+12%,23Q2营收2.35亿元/-7.48%。速冻增长或更依靠公司在省内外的渠道铺设进度,再加上梅州工厂一期速冻产能利用率持续提升,以及设计产能3.85万吨的湘潭工厂速冻车间工程持续推进,未来速冻业务有望是公司重要的增长点之一。公司还打造新品端午粽礼盒,推动粽子收入同比增长超过30%,23Q2其他产品收入2.60亿元/+31%。
加快门店布局建设,看好今年餐饮复苏。23H1公司餐饮营收6.30亿元/+60%,其中23Q1营收3.39亿元/+55%,23Q2营收2.91亿元/+65%,主要源自去年同期受外部因素影响,数据基数较低,而今年以来随着餐饮消费形势持续好转,以及公司新开2家广州酒家门店和1家陶陶居上海门店,餐饮经营实现大幅增长。截止23H1公司拥有39家直营门店,其中直营门店广州酒家/星樾城/陶陶居分别为24/3/12家;授权第三方经营“陶陶居”门店23家。此外,公司上海首店开业,有助于提升品牌知名度,为公司华东区域食品业务赋能。
省内渠道提升效率贝搏体育,省外市场拓展初见成效。1)分渠道来看:剔除餐饮后,23Q2直销收入1.65亿元/+3.01%,经销收入3.49亿元/+5.71%;2)分地区来看:23Q2公司广东省内收入6.40亿元/+20%,省外收入1.47亿元/+29%;23H1省内经销商数量从593家减少至582家,源自公司主动减少低效经销商,省外经销商数量从424家增加至437家。得益于公司重点布局华东区域,细化渠道建设,省外市场拓展初现成效。
毛利率、净利率提升,期间费率略有下降。23H1整体毛利率29.08%/+1.5pct,我们推测主要源自餐饮收入恢复带来固定成本占比下降;净利率4.62%/+0.8pct。期间费率中,销售费率11.09%/+0.03pct基本持平,销售费用增长22%,我们认为主要源自公司强化省外尤其是华东地区销售团队;管理费率9.76%/-0.3pct;研发费率1.92%/-0.5pct;财务费率-0.52%/+0.7pct,我们认为主要源自购买物业大楼使得短期与长期借款增加。盈利预测:随着公司食品业务供给端广州总部、茂名、湘潭餐饮、梅州新工厂的速冻与月饼新产能持续释放,渠道端加强广东省内外经销商网络铺设并重点推进电商营销渠道,有望助力公司业绩长期稳定增长。我们预计2023-25年归母净利7.43/8.71/10.06亿元,8月31日收盘价对应PE分别为19/16/14倍。今年为月饼销售大年,建议重点关注。
证券之星估值分析提示广州酒家盈利能力优秀,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多
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